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易华录:步步为营开拓全国市场,2014年业绩快速增长确定性高

发布时间:2014-04-16    研究机构:华融证券

年初至今的新签订单额大幅增长

根据中国招标网数据,公司年初至今新签订单额达到1.3亿元(不包括长春市两横三纵快速路智能交通系统设计施工一体化项目),同比增长38.68%。

一季度为传统招投标淡季,公司能在多地签下16个项目,一方面显示智能交通的行业需求旺盛,另一方面说明公司2013年10月份布局的长春、山西、湖南分公司销售能力较强。

一季度新设四家子公司,预计后续项目将逐步落地

公司今年一季度与合作伙伴投资设立了四家子公司,其中泉州易华录和乐山易华录分别是为承接智慧泉州项目、乐山智慧城市建设项目。我们预计随着合资公司的逐步完善,相关的智慧城市项目将逐步落地。

联合体投标及设立合资子公司的模式有望继续推广

联合体投标有助于增加公司的大项目承接能力,提高中标机率。合资子公司,有助于公司充分挖掘地方政府需求,更好地服务当地客户,另外项目落地加合资公司落地的捆绑模式,也有助于提高当地政府的合作积极性。我们预计上述业务模式将继续在全国推进。

继2013年8月份公司与中国建筑、中建交通、中铁通号联合中标南海区新型公共交通系统试验段建设33亿元项目后(公司承接部分为5.74亿元),今年一季度,公司再与北京市市政工程设计研究总院有限公司、广州瑞讯达系统科技有限公司联合中标长春市两横三纵快速路智能交通系统设计施工一体化4亿元项目,与厦门世纪恒深科技(000021)工程有限公司联合中标G324线道路交通安全防控试点工程2015.8万元项目。

2012年11月,公司设立山东易华录后,拿到了智慧临朐2.4亿元项目及山东地区的数个招投标项目。2013年4月公司拿到南海区智能交通管理系统(二期)1.77亿元项目,同年5月佛山易华录设立,同年8月易华录与其它三家公司联合中标南海区33亿元项目。

在手订单丰富,为未来业绩高增长提供坚实支撑

公司在2013年报中提到,2013年累计新增项目金额为15.97亿元(包括已中标未签订合同的金额),同比增长了159.03%,剩余未结转收入的项目金额为10.47亿元。由此可见公司2013年的大部分新增项目并未在当期体现出收入,而公司为保证这些项目的顺利实施,则需提前招聘大量的人员,做相关的研发准备,从而出现收入与费用的时间错配,这也就为公司未来的业绩高增长提供支撑。

中国华录的大力支持有助缓解公司资金压力

由于公司承揽了较多的BT项目,需要垫付大量的项目资金,导致公司资产负债率不断攀升,2013年年报时达到58.10%。为缓解易华录资金压力,中国华录2014年给予公司9亿元的授信额度。

另外,创业板的再融资方式已在制定中,若推出,我们预计公司会积极申请。

一季报业绩将迎来“开门红”

公司3月25日发布一季度业绩预告称,预计一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长90%-110%,上年同期净利润为1286.90万元。

我们认为公司一季报净利润实现高增长,一方面是因为2013年同期基数较低,另一方面是因为公司前期签约的南海轨道交通、“智慧津南”等大项目开始确认收入。

维持公司“强烈推荐”评级

最近市场将公司归为“京津冀一体化”概念股,加大了公司股价的波动性。我们认为,天津、河北是公司两个项目重点区域,“京津冀一体化”的实施将进一步加强公司的区域地位,但随着公司全国市场的逐步拓展,也应看到公司项目的“遍地开花”。

考虑到公司目前在手订单丰富,年初至今新签订单额大幅增长,后期有大订单落地的预期,我们仍维持公司“强烈推荐”评级。

在不考虑河北项目的情况下,我们预计其2014-16年的净利润为237.5、319.3、392.6百万元,增速分别为139.7%、34.5%、23.0%;2014-16年的EPS分别为0.76、1.01、1.24元,对应4月14日收盘价的PE分别为54.54、41.03、33.48倍。

申请时请注明股票名称