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长城开发2010年报点评:收入大幅增长,盈利能力略显不足

发布时间:2011-04-01    研究机构:信达证券

报告期公司实现营业收入207.71亿元,比上年同期增长54.95%;实现利润总额约4.00亿元,比上年同期增长29.03%;归属于上市公司股东的净利润为3.84亿元,同比增长48.58%。每股收益0.29元。

自有产品和委托加工业务均实现快速增长,但毛利率尤其硬盘加工下滑严重.

报告期公司硬盘加工业务营业收入达到88.06亿元,较上年同期增长19%。其中,磁头产品实现营业收入42.5亿元,较上年同期增长39.66%,实现了超预期增长,主要是公司产能增加,可以满足重点客户希捷更多订单需求;硬盘电路板实现营业收入35.93亿元,较上年同期增长6.75%。

报告期其他电子产品加工实现营业收入114.93亿元,比上年同期增长102%。其中,内存条、U盘加工实现营业收入107.3亿元,较上年同期增长100.92%;手机、医疗器械等其他电子产品加工实现营业收入7.62亿元,较上年同期增长125.63%,主要是公司拓展了新的业务领域和合作伙伴,公司先后引进了华勤、龙旗的手机业务,扩大了澳大利亚医疗器械市场并新增了新加坡市场。

报告期自有产品实现营业收入4.19亿元,较上年同期增长46%。其中,电表等计量产品实现营业收入3.42亿元,较上年同期增长27.78%。电表业务在欧洲、亚洲和南美地区市场份额继续扩大,而且开始进入水表业务领域;税控产品实现营业收入2019万元,较上年同期增长25,45%;数字产品销售额大幅增长,实现营业收入5632万元。

尽管如此,但自有产品和委托加工业务毛利率均有所下滑。本期硬盘产品和其他电子产品加工业务毛利率分别为1.59%和2.22%,比上年同期分别下降1.98和0.28个百分点,硬盘产品毛利率下降非常明显。自有产品毛利率为22.65%,比上年同期下降1.24个百分点。

投资收益大增促使利润增长.

尽管主营业务毛利率下滑,但由于投资收益大幅增加使得公司利润保持增长。报告期公司投资收益为2.12亿元,占营业利润50%以上,主要包括按照权益法核算来自昂纳光通信的净利润6303万元,两次转让该公司股权的收益约1.38亿元以及转让长城宽带5%的股权收益约422万元。

费用控制良好.

报告期公司管理费用比2009年分别增长21.98%,占营业收入的比例为1.15%,比上年同期提高了0.32个百分点,主要因为研发费用和租赁费用大幅增加。其中,研发费用比上年同期增加约2444万元,增幅高达95.7%;租赁费用比上年增加约822万元,增长3倍多。销售费用同比减少了11.82%,主要因为出口产品运输费用减少。报告期运输费减少854万元,降幅为约30%。财务费用中利息支出增加约1254万元,增长了345%。同时由于人民币升值导致汇兑损失增加400多万元,增长146%。

坚持做大委托加工主业,积极寻求高附加值业务.

公司提出在“十二五”末争取进入全球IEMS企业前列,年复合增长20%的发展目标。公司正在筹建东莞新的生产基地,以适应生产规模不断扩大的需要,并且积极推动并加强与捷荣的项目合作。同时公司也在积极寻找高附加值业务。2010年公司与台湾晶元光电等企业在厦门共同投资设立了LED外延片项目。公司还将继续在芯片封装等领域进行投资,以满足中国电子集团内的市场需求。

盈利预测.

我们预测,公司2011-2013年营业收入分别为261.2亿元、323.67亿元和396.4亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.84亿元、3.61亿元和4.61亿元(预计由于投资收益下降2011年净利润相比2010年有所下降),每股收益分别为0.22元、0.27元和0.35元。目前股价对应的2011年和2012年动态市盈率分别为51X和40X,估值水平偏高。不过考虑到公司涉及LED以及移动支付等热点,可适当关注,因此给予“持有”投资评级。

申请时请注明股票名称