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长城开发:主营业务波动 投资收益丰厚

发布时间:2007-08-22    研究机构:华泰证券

  报告期内,公司实现营业收入60.13 亿元,实现净利润4.65 亿元,分别比去年同期增长32.79%和179.23%。实现每股收益0.53元,不过公司利润的主要来源为出售所持有中信证券的股权收益,共计3.68 亿元(扣税后)。公司尚余中信证券164 万股,未来能实现的投资收益有限。

  公司销售收入的增长主要来自于OEM 产品,同比增长127%,收入达到41.9 亿元,而公司主营业务利润的主要来源--磁头及相关产品收入为16.76 亿元,同比下降了32.67%;电表和税控机收入同比下降28.51%。

  毛利率方面公司主打产品磁头及相关产品下滑较多,有去年同期的6.52%降至3.77%;OEM 产品的毛利率也由去年同期的1.53%降至0.73%。综合毛利率下降至1.82%。因此,虽然公司收入实现了增长但是主营业务利润却下滑了45%。

  公司销售收入提高的同时销售费用和管理费用同比都有所下降,表明公司在管理和费用控制方面有独到之处。

  由于公司今年的业绩高增长主要来自与中信证券的股权投资收益,未来这样高的投资收益将难以复制,公司的业绩将回归正常。

  目前估值基本合理,我们调低公司07-09 年EPS,分别为0.778元、0.434 元和0.494 元,调低投资评级至“观望”。

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