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长城开发:单季业绩逐季提高 拐点已经确认

发布时间:2007-10-30    研究机构:国金证券

  07 前三季公司主营收入90.9 亿元,同比增长24%,净利润5.34 亿元,同比增长110%以上。扣除非经常损益后,净利润同比下降34%。

  不过从公司单季主业净利润来看,07 前三季单季EPS 分别为Q1 0.04 元、Q2 0.06 元、Q3 0.08 元,保持了逐季上升态势,也印证了我们前期关于公司主业向上拐点显现,主业逐步恢复的判断。我们认为随着主业经营的进一步好转,07Q4 主业EPS 有望达到0.1 元以上,07 全年主业EPS 有望达到0.28 元以上。

  我们认为,收入增幅大于利润增幅主要因毛利率下降。但我们认为这主要是公司业务结构变化导致——毛利率低的OEM 业务增长高于总体增速,导致毛利率下滑。

  在主业好转同时,我们看到公司费用率仍然控制非常好。前三季,营业费用率0.06%、管理费用率0.88%,继续保持下降趋势。我们认为未来两年随着公司业务的快速好转,收入不断提升,两项费用率应不会高于目前水平。

  我们了解到公司目前PCBA 生产线已经达到10 条,Q4 来自Seagate 磁头的订单也在600 万块左右,主业正处于快速恢复阶段。我们仍然坚持前期观点:随着08 年Seagate 订单继续增加、磁记录的并表、与WD 合作的深入,公司业绩将快速攀升。

  考虑到我们前期业绩预测时假设07 年并表长城开发磁记录,但现在我们预计要到08 年并表,因此对前期盈利预测做调整,调整后07-09 年EPS 分别为0.683、0.549 和0.841,继续维持“买入”建议。

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