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长城开发:运营效率和成本控制能力业内领先,业绩将随硬盘和内存市场改善

发布时间:2012-04-27    研究机构:光大证券

事件:公司发布一季报

一季度营收下滑19%,净利润小幅提升5.6%2012年一季度公司实现营收40.4亿元,同比下滑19%,净利润4566万元,同比增长5.6%;EPS 0.03元。

一季度公司毛利率 2.3%,较去年同期提升0.2个百分点。费用方面,一季度公司三项费用率2.1%,同比上升0.7个百分点,主要因为管理费用率提升0.6个百分点至2.0%。

公司运营效率和成本控制能力业内领先市场对公司的核心竞争力认识不足,做为全球领先的 EMS 企业,公司在运营效率(存货周转、固定资产周转)和成本控制(销售费用、管理费用)等多方面遥遥领先于鸿海、广达和捷普等EMS 龙头,并获得希捷、金士顿、三星等一线客户的高度认可。

业绩将随硬盘和内存市场改善随着西部数据完成日立的收购和希捷完成三星的收购,硬盘市场集中度进一步提高,仅有希捷、西部数据和东芝三家公司,其中,东芝的市场份额仅约为10%,90%的硬盘市场由希捷和西部数据双寡头垄断,行业的竞争程度有所降低。在去年四季度的泰国洪水中,西部数据的供应链受到了严重破坏,而希捷受到的影响则小得多,一举使得希捷取代西部数据成为第一大硬盘供应商。由于硬盘供应的紧俏,希捷对客户的议价能力大大增强,营业利润有望从2011财年的7%提高至2012和2013财年的20%以上。在自身利润率好转的情况下,希捷对供应商的压价动力也大大减弱,LSI 等希捷主要供应商的财务状况都预期显著改善。在内存市场,随着Elpida 的破产,行业竞争状况也将改善,行业整体有望逐步扭亏为盈。

市场对于机械硬盘市场过于悲观。虽然当前的 Ultrabook 以固态硬盘为主,随着混合硬盘(机械硬盘+闪存)性能的提高,推广受成本约束的Ultrabook 将大多采用混合硬盘,未来5年内,混合硬盘仍将是电脑市场的主流存储方式。

买入评级,目标价8.25元我们自底部推荐以来,公司股价上涨约10%,我们认为,公司业绩在今年的几个季度将逐步改善,给予目标价8.25元,还有30%的上涨空间。

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