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长城开发:甩下包袱轻装上阵,公司业绩拐点初现

发布时间:2013-07-15    研究机构:平安证券

投资要点

公司传统硬盘业务资产减值已基本告一段落,未来盈利水平将逐渐恢复常态,同时公司作为三星和华为智能手机主要供应商,未来高毛利的手机组装业务有望持续放量。

全球领先的EMS企业,未来将轻装上阵

公司是全球领先的电子制造服务企业之一,拥有非常优质的全球客户资源,已获得三星、华为、希捷、金士顿等众多国际一线厂商的高度认可。

受全球平板电脑增长及个人电脑销量下滑对传统硬盘及其零部件行业所带来的不利影响,公司硬盘磁头及相关产品业务去年利润下滑明显,公司也因此在12年做了总计约1.4亿元的资产减值,我们判断公司传统硬盘业务的资产减值已基本告一段落,未来资产减值程度将大幅缩小,公司盈利水平将逐渐恢复常态。

同时随着混合硬盘(机械硬盘+闪存)性能的持续提升,市场可能过分低估了传统硬盘的生命力,作为公司收入主体的硬盘磁头业务有望扭转去年的下滑趋势。

智能机和LED业务持续放量,将成公司未来主要增长点

智能机业务是公司未来增长最确定的一块业务,2012年公司再次获得三星电子“特别贡献奖”,同时公司成功完成与华为手机业务的合作洽谈,我们判断公司目前给三星和华为的月加工量分别为300万台和50万台左右,参考公司增发募投项目的规划,我们预计智能机业务今明两年至少还有50%以上增长空间,公司将长期受益于三星和华为智能机销量的增长过程。

LED业务方面,公司与台湾的芯片龙头晶元光电合资成立开发晶,现有8台MOCVD设备已全部投入生产,但仍不能满足市场需求。目前LED市场整体回暖,预计2014-2015年将迎来增长的爆发期,开发晶已经继续按计划新增5台MOCVD设备以应对市场增长。

“推荐”评级,目标价7元

我们判断公司未来将一改前两年业绩持续下滑的局面,今明两年公司出现业绩拐点概率较大,预计13-15年EPS分别为0.18、0.28和0.37元。未来三年公司净利复合增长将高达73.4%,建议投资者积极把握公司业绩反转所带来的拐点型投资机会,我们赋予其25倍14年P/E,目标价格7.0元,首次覆盖,予以“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动、技术更替风险、人力成本上升等。

申请时请注明股票名称