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长城开发:智能电表成为催化因素,长期投资价值显著提升

时间:09-05-27 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

预计公司智能电表业务将在2010 年后进入爆发增长期。中美大规模智能电网建设即将拉开帷幕,据申万研究所预测,从发展智能电网的深度和广度考虑,两大电网公司未来在智能电网方面的总投资将不低于2000 亿元,而投资于电表相关的配网自动化与用户侧方面的投入将占到40%。公司在智能电表领域已有十余年的经验积累,具备研发、产能、生产工艺以及销售渠道等多方面优势,必将受益于智能电网大规模投入所带来的发展机遇。

公司经过多年的积累,已成功培育出一批业务亮点。实际上,正是由于公司具备大量的业务亮点,其业绩增长的确定性也不断增强,除了智能电表业务外,以下业务都将成为新的增长点:1)内存条:大客户的产能会进一步转移过来,预计09 年可增长20%以上;2)U 盘:U盘去年4月份开始生产,09 年一季度至少生产200万个;3)磁头:希捷磁头进一步转移过来;4)手机等电子产品:三星手机有可能进一步转移过来,而三星集团内其他的业务,例如笔记本电脑也有转移到公司代工的可能。

公司的长期投资价值持续提升。公司目前已进入业务结构完善、资产结构合理的良性发展阶段,风险抵御能力进一步增强。

我们看好公司的长期投资价值,还在于其清晰的增长路径。对于公司传统的硬盘与OEM 业务来说,通过其过硬的技术实力与管理能力,以及先进的研发水平与制造工艺,公司不断获取新客户以及新业务;对于智能电表业务来说,海外市场主要通过与IBM、Elster 等合作伙伴来开拓美国、欧洲市场,国内市场则通过其参股子公司长城科美进行销售,在当前中、美等国智能电网大规模建设即将展开的背景下,增长也具有较高的确定性。

上调评级至“增持”。我们预计公司09-11 年EPS 分别为0.36、0.46、0.55元。相应地,公司09、10 年动态市盈率为30.5、23.9 倍,估值尚属合理;但考虑到公司短期面临智能电网建设的催化因素,而长期投资价值持续增强,增长空间日益清晰,我们上调公司评级至“增持”。