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长城开发:电表出口龙头企业,实力不容小视

时间:09-06-30 00:00    来源:长城证券

投资建议:近期我们走访了智能电网业务相关企业--长城开发,跟公司管理层探讨了全球金融危机的影响和公司面临的机遇,智能电表业务作为管理层提出的第四大机遇,面临乐观的发展前景。我们预计公司09、10年EPS分别为0.26元和0.35元,目前股价不太具备吸引力,给予“中性”的投资评级,我国智能电网建设的推进和智能电表需求的放量是公司股价潜在的催化剂,存在交易性机会。

电表业务实力很强:长城开发是我国最大的电表出口商,主要的国际合作伙伴包括意大利电力公司、IBM等,累计为意大利提供电表达到1600万台左右,累计出口总量在2000万台左右。除欧美外,公司还比较看好南美、印度等欠发达地区市场,相关的水、电、气表升级换代潜力较大。国内电表业务由参股35%的长城科美经营,08年净利润在1200万左右,后续增长潜力很大,公司有提高科美股权比例的计划。

环比确定性增长:公司09年环比增长确定,硬盘板卡1、2、3季度业务分别在1000万、1600万和1700万左右,磁头业务有望获得大客户的产能转移订单。内存条、U盘代工业务增长明确,三星手机业务之前由于韩币贬值,产能有一些回流韩国,但是目前也稳定在60万台/月左右的水平。公司SMT生产线目前70条左右,预计2年内达到100条,生产线条数能很好的反应公司成长性、业务规模和盈利能力。

面临4大机遇:受全球金融危机影响,公司09年一季度营业收入和营业成本分别同比减少49.89%和50.45%,硬盘相关业务受到影响最大。与公司管理层讨论得知,公司面对危机也存在一定的机遇:1)受金融危机影响,大客户可能会向公司进一步转移产能,以收缩自己的战线,例如磁头产品。2)竞争对手可能在此次危机中倒下,行业集中度可能提高,公司作为龙头企业,将充分受益。3)公司现金充足,财务状况非常好,管理层比较乐观,可能出现一些低成本收购的机会。4)智能电表和3G业务是公司在09、10年面临的第四大机遇,相关业务高成长可期。