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长城开发投资价值分析报告:加速产能替代,迎接电网变革

发布时间:2009-07-13    研究机构:中信证券

投资要点

上调盈利预测和评级,中信电子首推。由于公司在硬盘和手机/电脑代工领域业务的拓展,以及公司在2010年智能电表的大幅度增长,我们上调2009/10/11 EPS预测至0.40/0.66/0.90元,并上调评级为“买入”。长城开发是中信电子下半年首推,目标价为18元。

硬盘磁头和智能电表龙头公司。公司是国内最大的硬盘磁头制造商以及全球智能电表龙头,主要业务分为硬盘相关产品(板卡、磁头、盘基片)、OEM业务(内存、U盘和手机代工)以及自有产品(主要为智能电表),08年分别占收入的47%、50%、3%,营业利润的40%,41%和19%。

智能电表明年会放量大幅增长。2008年公司智能电表销量为350万台,主要为出口欧洲和印度市场。我们预计公司今年智能电表销量为455万台,增长30%,仍以欧洲/印度为主要市场。2010年美国,巴西,以及中围市场的启动会给公司带来大幅增长,我们预测公司明年智能电表销量为1050万台,增长131%。

传统业务复苏与产能转移可期。目前公司是希捷之外的世界第二大磁头制造商,公司已经为希捷代工70%的PCBA板卡,我们预计其下半年有望获得蒂捷全部的磁头订单转移,可转移产能是公司现在磁头出货量的5倍,从而带来显著成长空间。此外,公司的三星手机代工业务,以及下半年和明年的三星手提电脑和上网本代工业务会为公司带来较大增长。

风险因素。大客户产能转移速度低于预期,全球智能电表启动时点或渗透率低于预期。

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