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长城开发:点评报告—五问五答

发布时间:2009-07-20    研究机构:中信证券

2009年7月20日公司研究·电子行业长城开发(000021)点评报告④事项:

自从13日发布电子行业上调评级报告首推“长生歌”组合及长城开发投资价值分析报告以来,我们收到了较强的市场反馈,现将关于长城开发的热点问题总结如下,以期对投资者有所帮助。

评论:

1、电子类的消费旺季一般在4季度,现在推荐电子股(包括长城开发)是否早了点?

电子终端产品的消费旺季在4季度,但电子元器件的供货旺季从3季度就开始,因为需要备货和制造,所以现在买入电子元器件股正当时。

2、长城开发会怎样受益于电子行业周期性复苏?

近50%长城开发的业务来自于PC硬盘,而英特尔的2季报说明PC市场复苏拐点已到;同时长城开发的OEM代工业务也会受益于U盘,内存条,以及手机市场的提振。

3、中国智能电网规划是否会重点推广智能电表,还是只推特高压?

我们坚定认为中国智能电网的推进不仅是建设特高压,而且是电网的智能化,所以我们看好中国智能电表市场前景。我们预计国家电网会在下半年大规模招标智能电表。

4、智能电表行业进入壁垒有多高,市场竞争会否影响到现在的高毛利水平?

我们认为智能电表行业进入壁垒较高,因为不仅需要硬件、软件技术,而且在国内市场逐需要强的销售渠道。长城开发具有较强的综合竞争力:既有硬软件能力,又在国内有较强的销售力(通过长城科美子公司以及与CEC的合作)。同时国内智能电表招标会由国家电网和南方电网统一招标,从而有利于长城开发这样的大供应商,所以我们认为竞争对手不会大幅增加而影响毛利率。

5、用10年的25-30倍市盈率来给电子股(包括长城开发)目标价是否有些高了?

我们认为对于处于景气度底部的电子行业来说,较高的09年市盈率是正常的,因为09年利润率受周期影响低于正常水平,而只有用10年EPS才能衡量公司正常的盈利水平。我们给与长城开发的目标价是10年主营业务EPS的25倍,智能电表EPS的30倍。由于市场的爆发性增长,智能电表业务的30倍我们认为是保守的。

我们预测公司09/10/11 EPS为0.40/0.66/0.90元。长城开发是中信电子下半年苗‘推,目标价为18元。

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