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长城开发:外延式扩张拉开帷幕

发布时间:2009-07-23    研究机构:长江证券

事件描述

长城开发今日公告,公司与Elcoteq SE 签署意向书,同意拟投资5000 万欧元,在一定条件下认购其新发行的比例不低于30%的股份。

事件评论

第一,有利于完善EMS 产业链

此次收购表明公司外延式扩张拉开帷幕,Elcoteq为全球第六大EMS厂商,08年年收入达34亿欧元,其代工产品包括手机、机顶盒、塔顶放大器、微波系统通讯设备等电子产品,并且其服务网络覆盖欧美及亚太15个国家。我们认为,由于Elcoteq其业务包括从产品开发、供应链管理、新产品导入、产品制造以及售后服务的整个EMS生命周期。通过此次收购,长城开发能够发挥Elcoteq全球服务网络的辐射作用,有效延伸其EMS产业链。

第二,长期来看,有利于提升公司利润水平

由于Elcoteq拥有诺基亚等国际大客户资源,通过整合其客户资源,长城开发能有效开拓新客户和新产品,而Elcoteq原有客户产品若能向长城开发转移,将进一步提升长城开发利润水平,其主要原因则是长城开发人力成本不到Elcoteq的一半。

第三,外延式扩张有望延续

此次收购表明公司外延式扩张战略正是拉开帷幕,基于公司打造EMS产业链的发展战略,我们认为公司后续再次进行外延式扩张的可能性较大,而这一切则是以公司充裕的现金流为基础,这一点可从公司历年账面现金余额中可见一斑。

第四,维持“推荐”评级

我们在 7 月15 日的深度报告中已详细论述“产能转移+智能电表爆发”带来的投资机会,而此次外延式扩张进一步强化我们对公司长期发展的乐观前景,由于此次收购只是初步意向,能否最终成功仍存在一定不确定性,我们暂时保守预计公司2009、2010 年EPS 为0.32、0.44 元,而乐观预计仍维持2010 年EPS 为0.68 元,并维持对其“推荐“评级。

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