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长城开发:低成本海外并购大幅拓展成长空间

发布时间:2009-07-23    研究机构:中信证券

事项:长城开发22日晚发布公告称,公司于21日与Elcoteq SE签署意向书,同意拟投资5000万欧元,在一定条件下认购其新发行比例不低于其总股本30%的股份,具体发行价格尚待Elcoteq SE债务重组后协商决定。公司董事会授权经营班子聘请财务、法律等顾问对Elcoteq SE进行尽职调查,并根据核查结果决定是否认购其新发股份。

评论:

Elcoteq SE是欧洲最大、世界第六大的EMS公司。

Elcoteq SE成立于1984 年,是总部位于芬兰在全球通讯科技领域占有领先地位的制造服务(EMS)公司,产品包括个人通讯产品、家用通讯产品和通讯网络设备等。公司的全球服务网络横跨欧洲、美洲及亚太地区的15 个国家,包括分布在俄罗斯、印度、中国、墨西哥及巴西等的制造工厂、产品研发单位及新产品导入中心。公司现有员工约15,000 名,2008 年销售总额为34 亿欧元。公司曾为诺基亚手机代工,但近年来诺基亚份额被转移到更有成本优势的富士康和比亚迪;公司现在的大客户包括黑莓和华为。

并购Elcoteq SE将对长城开发EMS业务产生非常积极的影响。

低成本扩大规模。这是公司利用全球金融危机进行低成本扩张的重要举措,由于EMS业务具有规模效应,此次并购将有助于降低总体成本,增强竞争力。

海外扩张的据点。Elcoteq具有更深的产业线,包括ODM能力和全球客户售后服务网点,这将帮助长城开发提升其EMS业务能力和规模,并获得全球范围内拓展业务的渠道,加速进入全球领先EMS公司之列。

通过整合提升Elcoteq的成本竞争力。Elcoteq已有的大客户包括具有高度成长性的黑莓和华为,将来随着成本竞争力的提升,公司有机会为其它龙头终端公司代工,包括重新获得诺基亚手机代工份额,因此,我们对并购为长城开发在10年及以后带来利润的增加持乐观态度。

风险提示(1) 重组过程中,尚需经过双方股东及国家政府有权部门的批准,亦存在不被批准的风险。

(2) 重组后,Elcoteq SE经营如没有达到预期,将给长城开发带来一定的投资风险。

其他事项点评:长城开发大客户希捷21日公布了2季报,业绩大幅超预期,并对3季度持乐观态度,同时指出商用PC硬盘需求有回暖迹象,这增加了我们对长城开发硬盘业务(约占收入47%)复苏的信心。

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