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长城开发:公司业务有望随经济明朗较快回升

发布时间:2009-09-01    研究机构:国泰君安证券

投资要点:公司 09 中期实现营收47.48 亿元,同比下降39.92%;实现营业利润1.08亿元,同比下降42.91%;利润总额同比下滑24.74%至1.09 亿元;归属母公司所有者净利润同比减少23.08%至1.02 亿元,对应EPS 为0.12 元。

公司硬盘相关产品实现收入31.43 亿元,同比下降18.1%,毛利率同比下降2.52 个百分点至2.65%。其中,PCBA 板卡出货受阻,营收下降19.13%,但与Seagate 合作的磁头业务好于预期。公司苏州基地一期建设基本完成,新获得三星电脑板卡业务,我们预期此块业务伴随苏州厂的产能到位,下半年有望不断恢复,但收入同比由于去年出货水平较高等原因,仍将有所下降。

公司自有产品实现收入1.2 亿元,同比下滑35.06%,毛利率同比增加0.75个百分点至18.57%。其中,自有产品主要构成电表产品实现营收1.14亿元,同比减少34.01%。公司上半年在印度、墨西哥等国外市场订单实现了一定突破,我们判断,09 下半年公司在西班牙、荷兰、马尔他等地区可能取得进展,全年智能电表业务可能与08 基本持平,而2010 年重拾升势可能性较大。

内存条价格的下降导致公司OEM 产品实现收入14.61 亿元,同比大幅收缩61.91%,毛利率同比增长2.84 个百分点至4.56%。我们看到,虽然公司营收收缩,但盈利能力得到了提升,公司由OEM 向EMS 的转型取得了一定成绩。公司与金士顿、三星等大客户合作关系良好,订单稳定,加之与中兴通讯公司签订的新订单,公司OEM 业务快速回升值得期待。

公司报告期内销售费用、管理费用与去年基本持平,但是由于营收的下降,导致费用率有一定幅度的上升。其中,销售费用率、管理费用率各上升0.6 个百分点至0.66%和1.57%。

我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为127.66 亿元、160.09 亿元、190.38 亿元;净利润分别为3.21 亿元、4.40 亿元、5.06 亿元;对应EPS分别为0.37 元、0.50 元、0.57 元。维持谨慎增持评级。

申请时请注明股票名称