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长城开发三季报点评:经营状况显著提升,业绩受累于所得税调整

发布时间:2009-11-02    研究机构:中信证券

3季报业绩总结。09年前3季度,公司实现营业收入86.91亿元,同比卜降26.96%;实现营业利润1.89亿元,同比卜降33.91;实现归属母公司净利润1.66亿元,同比卜降20.92%,对应EPS为0.19元。其中第3季度中一季销售收入为3 9.43亿元,同比卜降1.32%}净利润为6352力一,同比卜降17.18%}EPS为0.07元,低于我们预期,主要受累于所得税率调整。

经营状况环比显著提升。3季度收入环比提升42.2%,而毛利率山2季度的4%卜降到3.44%,这主要与OEM业务收入结构中进料加工占比相对2季度提升有关,我们在中报分析了2季度的低收入与高毛利与来料加工(只收手续费)占比较高有关。山于收入和毛利率因收入模式小同变动较大,而期间费用率相对较为稳定,因而营业利润史能有效地反应公司的经营状况,3季度营业利润环比提升31.43%,足以看出公司业务在明显改善。此外,我们从则报中可以看到子公司磁记录己经实现盈利。

业绩受累于所得税率调整。虽然公司营业利润环比有较大提升,但最终业绩却小及预期,主要原因在于3季度某子公司所得税率的上调,此前其按高新技术企业征收减半所得税,但山于研发费用比例低于有关规定,3季度小能继续享受该优惠政策,我们暂无法判断该公司以后是否能够重新获得该资格,基于谨慎原则,我们在以后的盈利预测中暂小考虑公司重获优惠税率。

看好公司未来业绩增长。短期来看,我们认为电子周期性复苏将带动公司硬盘和OEM业务的复苏,而中长期来看,传统业务产能转移和智能电表业务将是公司未来的成长亮点。年底前即将发布的卜}网智能电网规划将是公司的业绩催化剂。

风险因素:全球经济复苏低于预期,国内智能电表启动时点低于预期。

投资建议:长城开发(09/10/11年EPS为0.29/0.50/0.65元,对应09/10/11年PE为42/24/ 19倍),当前价12.22元,目标价15元,对应于30倍10年市盈率,维持“买入”评级。

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