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长城开发2009年三季报点评:走出低谷,步入复苏

发布时间:2009-11-03    研究机构:长江证券

第一,主营呈现良好增长趋势公司前三季度营收下滑39.92%,净利润下滑20.92%,从单季度数据来看,7-9月份单季度收入下滑1.32%,净利润下滑17.18%。我们认为,公司业绩下滑主要源自两方面:第一,控股公司长城开发磁记录、参股公司易拓均出现亏损,而去年同期均为盈利状况。第二,由于公司增加人员和提高工资,公司费用与去年同期相比增幅较大。我们认为,随着开发磁记录四季度扭亏为盈,公司利润将出现好转。

事实上,我们从近几年公司前三季度毛利润的变化中可看出,在全球经济低迷的背景下,公司前三季度毛利润同比增长10.37%,并为近几年的历史最高水平,表明其主营呈现良好增长态势。而随着全球经济的逐步复苏,公司主营增速也将加快。

第二,明年或现高速增长我们认为长城开发已从09 年上半年走出低谷,并逐步走向复苏,我们的判断基于以下两点:第一,从公司传统产品来看,由于全球PC 市场经历去年四季度和今年一季度的低谷期后,已于二季度开始逐步复苏,据IDC 统计,09 年三季度全球PC 出货量已实现正增长,预计2010 年全球PC 出货量增长12.6%。PC 市场的复苏将有利于公司硬盘磁头,内存条、硬盘板卡代工业务实现快速增长,同时,下游客户出于成本考虑,逐步将其制造加工等非核心工序向第三方和低成本地方转移,如希捷的磁头转移,金斯顿的内存条转移均现良好势头。

第二,公司在09 年拓展了一批新的客户和新的产品,如中兴通讯的3G 数据卡、通信设备板卡及手机,三星笔记本板卡,医疗仪器(呼吸机)、无线机顶盒等,这些产品将于明年开始量产,其中,三星笔记本本卡明年出货量将达到300万只,无线机顶盒出货量将达100 万台,而这无疑将成为公司新的利润增长点。同时,智能电表业务也将在海内外市场快速启动的背景下迎来爆发增长。

第四,维持“推荐”评级我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.33、0.55 元,维持对其“推荐“评级。

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