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长城开发调研报告:行业复苏、产能转移,智能电表期待突

时间:10-01-28 00:00    来源:英大证券

1月21日,我们调研了长城开发,与公司董秘进行了深入交流,其将开发定位于“稳定增长的科技蓝筹”。

行业复苏,主要客户业绩改善。公司从事硬盘相关产品等代工业务,和PC机行业显著相关,从全球PC机出货量看,行业复苏并有望恢复两位数的增长;公司主要客户希捷公司、金士顿、三星公司以及中兴通讯等业绩均出现明显的改善,其中希捷公司硬盘出货量4990万台记录,三星手机份额显著提升,在受全球金融危机手机业务下滑之际三星公司是全球仅有几家手机业务增长的公司之一。

新客户的开拓以及新业务的转移,公司代工产品饱和,随着三季度苏州二期厂房的投产,产能受制于厂房的问题将大大改善。希捷公司继板卡业务生产线转移至开发之后,有望将磁头业务生产线转移至公司,预计公司磁头年产能将达到1亿只以上,也即在现有年出货量基础上增长3倍,而这将成为公司未来两年重要的利润增长点;三星公司笔记本主板、整机代工继手机业务转移至公司,目前三星手机出货量为180万台/,预计2010年将达到200万台/月;中兴通讯是公司新开拓的客户,其手机份额不断提升,公司代工手机的生产线由4条拓展至十几条。

智能电表业务,海外市场受益于多年运营口碑以及与IBM、Elster Group合作伙伴关系有助于开拓欧洲、美洲以及新兴市场国家市场,公司已经向西班牙电力提供智能电表试样;国内市场随着后续招标的启动,公司基于南方市场的资源优势将分享国内启动智能电网的启动带来的收益。全球智能电表业务目前依旧处于试点推广阶段, 2011年将出现明显的增长,公司在智能电表有近十年的海外合作经验,研发水平、生产技术、产能规模以及销售渠道均领先于国内厂商,公司智能电表业绩2011年将出现快速增长。

分享子公司的成长。公司参股46% 的昂纳光通信主要从事光器件生产和销售,主要客户为占据全球市场份额第二的华为以及海外设备商,受益于国内3G、光网络大规模投建,公司也将分享昂纳光通信业绩高增长。

稳健的财务结构,良好的资产质量。充沛的现金流,目前公司账面拥有净现金14亿的现金;设备等固定资产计提5年,资产质量较好;坏账3年以上100%计提,资产负债率一直维持25%左右,财务较稳健。

预计公司2009、2010、2011年,实现每股收益0.34,0.52,0.72元,随着苏州二期厂房的投产代工业务规模将大幅增长以及智能电表业务2011年也将出现快速增长,与此同时公司目前部分厂区位于深圳福田商业区,深圳市出台的商业用地政策,其土地价值低估,目前对应的09-11年估值分别为40、26、19倍,10年估值水平低于行业平均水平,调高至“增持”评级。但是短期内受制于厂房,公司代工业务产能难以突破。