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长城开发重大事项点评:国网电表中标开启高成长空间

发布时间:2010-04-08    研究机构:中信证券

(1)国家电网公司于4月7日发布“国家电网公司集中规模招标采购2010年智能电能表第一批项目(华东、华中)招标中标公告”,本次招标电表共计647万台,其中2级单相电能表593万台,1级三相电能表49万台,0.5S级三相电能表5万只。长城开发中标2级单相电能表95个包中的2个包,共计16.9万台,占单相表总数的2.85%。(2)长城开发发布2010年1季度预增公告,净利润约6100-8000万元,同比增幅为51 .2%-98.3%。

评论:此次国网中标是公司国内智能电表业务突破的里程碑。

这是圈网继09年电表集采试点后的首次正式招标,长城开发首次竞标即获得2.85%的份额(第12位),意味着国网对公司电表质量和供货能力的认可,同时回应了市场因公司未能入围09年底试点项目的质疑。

我们认为,公司国内电表业务已获得突破,未来具有较大的成长空间。

从需求角度来说,国网今年首次招标数量为647万台,4月7日开始的第2轮招标约为720万台,我们预计全年困网招标量在3000-4000万台,南网的招标量在600-700万台。未来几年,我们可以参见困网对智能电网的“三步走”建设规划:第一个阶段为2009-2010午,主要是研究和试点;第二个阶段是2011-2015年,智能电网将大规模实施,80%的智能电表将在这一阶段投放,这是电表企业的黄金增长期;第三阶段是2016-2020年,实现整体的完善和提升。我们认为,在电表规划和标准制定后,10年到11年将是供应商和设备/终端厂商洗牌和奠定市场地位的重要时机,市场集中度将进一步提高。

我们看好长城开发在国内市场的发展,主要有如下原因:(1)海外智能电表领域丰富的经验,拥有高端电表技术和海外大客户基础。从2002年参与意大利全球首个智能电网项目至今,已向欧洲出口AMR电表累计超过1700万,向印度出口防窃电电表累计超过500万;(2)强大的制造和成本控制能力,且作为EMS厂,其产能可以做到千万台规模;(3)公司经营国内业务的子公司长城科美具有较强的公关能力,其在南方电网城市拥有更好的市场基础,09年公司在省招标试点就在广东省份额排第一,在湖南省排第四等,我们预计其占南网招标的份额在10%以上。(4)尽管公司目前仅占长城科美35%的股权,但我们预计公司有很大的可能性提升其持股比例,以分享国内业务的成长。

海外智能电表业务将继续高歌前行。

我们坚定肴好公司的海外电表业务拓展。欧洲和印度仍将是公司业务的主战场,预计公司今年有望获得西班牙订单,而意大利下一轮招标正在启动,包括法国、英国等电表招标也将陆续展开。此外,公司在南美拓展迅速,包括巴西和阿根廷,电表和水表并进。综合来说,随着公司的制造工艺和客户结构优化,电表业务的毛利率有望获得较大提升。我们认为,智能电表将迎来量价齐升时代。

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