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长城开发:换代效应推动公司持续增长

时间:10-04-22 00:00    来源:东方证券

行业复苏与产能扩张共舞,主营业务状况将会明显改善。硬盘相关产品在公司的主营收入中占比为66.21%。随着公司在苏州的二期厂房10 万平米投入使用,公司的硬盘产品的产能将迅速提高,并且能够就近向公司最大的硬盘产品线客户segate 供货(其中国的生产线在苏州和无锡)。今年硬盘的PCBA 出货将达到9 千万-1 亿PCS 左右,较去年的6 千万PCS,增长达到50%以上。

行业技术更新换代,市场刚性需求将爆发。DDR3 今年将整体取代DDR2,世代交替今年正式完成。USB 3.0 由标准转化成为现实的产品,在市场上正式登台亮相,USB 2.0 产品将会迅速地被USB 3.0 取代,市场将迎来U盘更新换代的刚性需求。以U 盘和内存条为主体的OEM 业务目前占公司主营业务的30.77%。公司最大的OEM 客户kingston 向国内公司提供了全套的生产线,再加上公司目前完善的质量控制和生产体系,预计公司未来一年,将迎来这块业务的稳定增长期。

智能电表业务,墙外开花,墙内渐香。智能电表是智能网络的一个重要组成部分。特点是进入的技术和政策(特别是政策)门槛较高。公司在全球智能电表的市场布局良好。西班牙预计将采购1300 万台,分两批进行招标,今年将完成第一批的招标,公司中标的可能性很大。在国内,公司在国电2010 年第一批智能电表的招标中,中标169000 台,实现了突破。

并且已经参加了第二批智能电表的招标工作。预计智能电表今年的出货量将实现30%的增长,公司管理层积极主动,经营稳健。目前目前拥有15 亿左右的现金,设备资产折旧已经完成5 年计提,资产质量较好,财务状况稳健。参股的昂纳信息技术有限公司(占46%的股权),去年实现盈利7000 万,已经进入IPO 的轨道,公司有望分享其在产品市场和资本市场的丰收成果。

我们预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.26 元、0.44 元、0.52 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司2010 年40 倍PE,6个月的目标价为17.6 元,首次给予公司“增持”评级。

风险因素:公司可能存在受PC 行业波动影响的风险。