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长城开发:09年作为最差时期已过,未来几年业绩将持续提升

发布时间:2010-04-26    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业总收入134.05亿元,同比下降11.28%;营业利润3.06亿元,同比下降0.47%;归属母公司所有者的净利润2.59亿元,同比下降19.87%;每股收益0.29元。分配预案为每10股送2股转增3股派现2元(含税)。

硬盘相关业务将受益于希捷硬盘磁头产能转移。公司硬盘相关业务主要产品有硬盘板卡、硬盘磁头及盘基片等。报告期内,公司硬盘相关业务实现收入73.92亿元,同比下降2.98%,其中,硬盘板卡业务收入33.66亿元,同比下降5.8%,主要原因是2009年上半年受世界经济低迷影响,来自希捷的订单有所减少;硬盘磁头业务虽然受客户易拓硬盘业务结束的不利影响,但来自希捷的磁头订单保持了稳步增长,且公司磁头产品结构有所变化,销售单价同比略有上升,全年实现收入30.43亿元,同比增长6.26%;盘基片业务实现收入9.83亿元,同比下降16.84%。2009年2季度开始,来自希捷的硬盘板卡订单量已触底回升,此外,与希捷合作的磁头业务收入也保持了稳步增长,随着公司苏州基地磁头产能的扩展,预计公司有望赢得希捷磁头业务的规模化转移。

智能电表业务值得期待。公司自有产品以智能电表和税控产品为主。报告期内,公司自有产品业务收入2.86亿元,同比下降29.67%,其中,受金融危机影响,公司在印度市场电表销量大幅下降,公司电表业务实现收入2.68亿元,同比下降29.27%。目前公司在全球智能电表市场布局较好,预计未来几年将继续在西班牙等欧洲国家市场中标,国内市场方面,近期公司已经在国网2010年第一批智能电表招标中中标,中标电表总量共计16.9万台,随着国网及南网智能电表后续招标的实施,预计公司继续中标的可能性较大,且中标量也将快速增加。

OEM业务有望价升量增。公司OEM产品主要包括内存条、消费电子及医疗仪器等。报告期内,公司OEM业务收入56.76亿元,同比下降18.84%,其中,公司内存条及U盘销量有所增长,但受内存条价格大幅下降影响,公司内存条及U盘业务收入53.41亿元,同比下降21.1%。报告期内,公司新获得了中兴通讯手机、机载板卡、数据卡等订单,同时获得了三星笔记本电脑板卡业务,公司OEM业务规模进一步扩大,高端产品占比有所提高,预计未来几年,公司OEM业务量将持续增长,盈利能力将逐步提高。

综合毛利率小幅下降。报告期内,公司综合毛利率为3.66%,同比降低0.32个百分点,其中,硬盘相关业务毛利率为3.57%,同比降低0.98个百分点,主要原因是毛利率较低的硬盘磁头业务收入占比有所提高;自有产品业务毛利率为23.89%,同比提高6.27个百分点,主要原因是公司出口印度的电表量大幅减少,而该类电表以低端为主,毛利率较低;OEM业务毛利率为2.5%,同比提高0.33个百分点。

期间费用率保持稳定。报告期内,期间费用率为1.66%,同比提高0.14个百分点,基本保持稳定,其中,销售费用率为0.43%,同比提高0.1个百分点;管理费用率为1.47%,同比提高0.39个百分点,主要原因是公司研发费用有较大幅度的增加;财务费用率为-0.23%,同比降低0.36个百分点,主要原因是公司汇兑损失减少。

资产减值损失大幅减少。报告期内,公司资产减值损失为-2,859万元,而2008年同期为1.04亿元,主要原因是2009年公司应收账款减少导致计提的坏账损失转回以及持有至到期的投资减值损失转回;公司所得税费用为4,445万元,而2008年同期为-1,099万元,主要原因是2008年公司所享受的出口企业所得税优惠获得批准并被用于抵减所得税费用。

按当前总股本计算,预测公司2010-2012年每股收益分别为0.45元、0.57元、0.70元,根据4月23日14.96元的收盘价计算,相应的动态市盈率分别为33倍、26倍、21倍,鉴于公司最差时期已过,未来几年业绩将持续提升,我们维持公司“增持”投资评级。

申请时请注明股票名称