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长城开发:一季报靓丽,全年高增长

时间:10-04-30 00:00    来源:长江证券

事件评论

第一,业绩拐点已现

长城开发2010年一季度净利润同比增长87.08%,EPS 0.0858元,业绩增长主要源自全球PC 市场回暖和希捷等大客户的产能转移。PC 出货量的增长致公司内存条、硬盘板卡、硬盘磁头等产品出货量快速增长。2010年一季度全球PC 出货量同比增速达24.2%,增速较09年四季度明显加快,在此背景下,公司作为硬盘磁头、硬盘板卡、内存条代工的主要厂商,对全球PC 市场的复苏受益十分明显。

同时,希捷磁头生产线的逐步转移效果已在公司逐步得到体现,磁头出货量较去年同期实现2倍以上增长。从图1、图2中可看出,硬盘板卡、硬盘磁头单季度出货量均呈现逐季增长趋势,一方面反映了全球PC 市场逐步复苏,同时,从磁头出货量的高速增长中可看出希捷磁头产能转移已成为公司利润的重要增长点。

除硬盘磁头、硬盘板卡及内存条外,公司去年拓展的新产品如中兴通讯手机及数据卡、三星笔记本等已开始放量,新产品的拓展对公司一季度贡献也较为明显。

第二,我们对公司2010年业绩持乐观态度

展望2010年全年,我们对公司业绩高速增长充满期待。我们认为,从行业层面看,全球PC 出货量既金融危机后将出现快速上升势头,在此背景下,公司PC 硬盘板卡、磁头和内存条等产品仍将保持快速增长。

从公司层面看,2010年对于公司发展至关重要的是苏州二期厂房建设,苏州二期建成后,公司产能将大幅提升,其效果将体现在两方面:第一,去年新拓展产品放量生产的产能瓶颈将得以解决,同时,公司正在积极拓展新的客户,产能提升对公司新的客户有较强的吸引力。第二,产能大幅提升将使希捷磁头转移的速度加快,按照公司制定计划,苏州二期工程8月底建成后,磁头出货量将立即提升至2000万只/季度,明年将提升至3000只/季度,这将成为公司未来两年利润的重要增长点。

综上,我们认为长城开发2010年投资亮点基于两点:第一,受益PC 市场回暖。第二,受益大客户的产能转移和新产品的放量。

第三,维持“推荐”评级

我们预计公司2010、2011年EPS 分别为0.51、0..72元,公司2010年业绩将面临向上拐点,目前股价对应2010年PE 分别为29、20倍,估值优势明显,我们维持对其“推荐”评级。