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长城开发:业绩持续向好,不乏亮点伴随

时间:10-04-30 00:00    来源:中信证券

业绩略高于市场预期。2010年1季度,公司实现营业收入52.6亿元,同比增长148.98%;实现营业利润8764万,同比增长88.98%;实现归属母公司净利润7545万元,同比增长87.08%,对应EPS为0.09元,略高于市场预期,处于公司业绩预告6100-8000万的上端。

经营显著改善,2季度预计仍将大幅提升。从1季度收入的大幅增长和毛利率的相对下降,可看出1季度毛利相对较低的OEM业务增长尤为突出,公司开工保持满载,并不断为三星、金士顿和中兴等大客户的订单增加产线,传统的硬板板卡、磁头以及盘基片业务也同样得到较快增长。公司预测2季度同比大幅增长50-100%,对应EPS为0.17-0.23元,环比大幅上升,反映了公司对已有订单的把握和对未来的乐观预期。展望全年,随着3季度苏州2期工厂产能的投放,希捷磁头的加速转移,以及海内外电表的交付,下半年业绩有望继续提升,我们认为主业全年达到0.5元是可以期待的。

昂纳上市将增厚业绩。子公司昂纳光通信已于29日香港发行上市,发行价2,9港元,尾盘收于3.99港元。我们在前期点评公告中已分析可能的收益,一是已经计提完毕的2989万房租有望在上市后归还,另外即是开发所持有的34.5%昂纳股权价值,按发行价2.9港元即对应7.73亿港元,而按首日收盘价已对应10.64亿港元,超过了我们前期预期,公司锁定期为6个月,即使不抛售,也能通过权益法分享昂纳上市后利润的高成长。

重申长城开发的投资亮点。我们认为公司海内外智能电表业务和传统代工业务是未来公司成长的核心驱动力,前者受益于未来几年全球范围内大规模智能电网建设,而后者则受益于不断争取新客户和新产品的产能转移,公司优秀的制造和成本控制能力、充沛的现金流和不断扩张的产能是保证。此外,手机支付POS机和无线机顶盒,公司投资如昂纳、科美之类子公司,深圳老厂房高价土地,以及受益于母公司CEC的LED战略规划提供了想象空间。

风险因素。海内外智能电表业务推广不及预期,汇率风险,宏观经济下滑。

投资建议。由于无法预测昂纳上市对应的收益确认时点,我们在盈利预测中暂不考虑该部分收益,公司主营业务10/11/12年EPS预测为0.50/0.65/0,85元,对应10/11/12年PE为30/23/17倍,当前价14.8元,鉴于公司良好的成长性和相对较低的估值,维持“买入”评级。