移动版

长城开发2010年中报点评:下半年值得期待

发布时间:2010-08-31    研究机构:中信证券

业绩符合预期。10年上半年,公司实现营业收入102.6亿元,同比增长116.21%;实现营业利润2.08亿元,同比增长92.66%;实现归属母公司净利润1.8亿元,同比增长75.85%,对应全面摊薄EPS为0.14元,符合预期。

红火的上半年。l)匹鲤型些叁收入59亿(+304%),其中内存563亿(+323%),主要因为通过了图雌ston的三个大客户HP、Dell和Acer的直接认证,并实现量产,内存条、U盘的产能进一步扩大,其他OEM业务收入2.63亿(+l04%);2)丝鱼业鱼收入422亿(+34%),硬盘磁头因产能扩张和订单增加收入18.7亿(+40%),板卡18.3亿元(+29%);3)自有产品包括计量、税控、数字家庭等1.25亿(+4%)。此外,公司上市子公司昂纳业绩好贡献了2877万投资收益。毛利率降低较多主要因为收入中采用进料加工的内存业务占比大幅提升,内存条价格上涨而加工费维持原水平导致内存条毛利率下降,所以我们认为毛利率是反应增长的更有效指标。上半年管理费用增加较多主要是因为加强了自有产品的研发。

下半年值得期待。l)智能电表业务。公司在意大利、西班牙、法国以及南美进展顺利,有望获得新产品和新订单突破,并且供货和收入确认均主要在下半年,我们预计全年电表收入有望超过4亿;2)硬盘及代工业务产能转鱼型旦。传统硬盘业务的希捷磁头转移上半年开始放量,预计下半年将持续提升,而OEM业务中金士顿大客户认证、三星及中兴等大客户产能转移及新产品代工量也在稳步攀升,公司正积极准备导入SSD固体硬盘生产,另苏州二期工厂已封顶,分公司亦成为苏州海关第一家获批开展“委内加工”业务的企业,预计3季度投产将大幅提升公司产能,也势必会迎来新的大客户;3)大股东的新业务拓展。公司大股东CEC集团实力雄厚,公司作为集团在电子制造领域的领头上市公司,有望受益于集团的一系列资本和产业运作。

风险因素:大客户产能转移进度及新业务拓展进度不及预期,行业景气下滑。

投资建议。我们维持长城开发主营业务10/11/l2年EPs为0.35/0.46/0.57元的预期,对应10/11/12年PE为37/28/23倍,当前价13.01元。鉴于新业务拓展给公司带来的成长性以及当前相对较低的估值,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称