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长城开发调研简报:传统业务规模扩张,长期看LED

发布时间:2010-12-07    研究机构:民生证券

此前公司属于传统制造企业,主要收入来自于代工计算机硬件配件产品。公司的最大特点在于产能和收入规模较大,现金流极为充裕,但产品偏向中低端,毛利率一直较低。面对此困境,公司一方面采取外延式规模扩张,力争成为全球有竞争力的电子外包厂商;另一方面,公司将LED作为下一个利润增长点,全力开拓LED市场。公司在LED市场上的最大优势来自于下游冠捷的背光订单较为确定,而一旦LED照明市场启动,公司也能快速切入。因此公司未来业绩可能存在超出目前预期的因素。另外,因公司投资香港上市的昂纳光通信约32.52%的股权,通过减持股权将获得1.07亿元的投资收益。预计公司2010-2012年EPS分别为0.3元、0.4元、0.54元。假设公司LED项目于2012年初步释放产能,粗略估计2012年会增厚EPS程度为0.03-0.05元。增厚程度视产能释放程度不同而定。

根据计算机硬件厂商的平均估值水平,给予公司传统业务以2011年市场平均PE,对应目标价位为12.4元;LED方面,给予2012年30倍PE,综合来看,对应价格为12.4-13元,给予“中性”评级。但建议关注公司未来的LED进展,预计相关业务的开展会给公司市场表现带来交易性机会。如果公司LED项目产能释放的时间点提前,或是产能规模超出预期,将对公司业绩形成利好。

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