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长城开发:硬盘磁头保短期增长,LED业务是长期动力

发布时间:2010-12-14    研究机构:光大证券

调研地点:深圳

拜访对象:长城开发高管

硬盘磁头将是短期的主要增长点

公司在第三季度向希捷出货1,500万个硬盘磁头,希捷将关闭无锡的净化车间,西部数据在内部生产磁头,日本公司现在已退出磁头市场,公司是当前市场上少数大规模量产硬盘磁头的独立供应商,因而希捷很有可能在明年把每个季度3,000万磁头的生产能力全部转移至公司。我们估算,产能转移完成后,公司每个季度毛利润将增厚约3,000万元。

LED业务将从2012年爆发

公司已确定LED业务为未来发展的一个主要方向。公司将从芯片业务起步,以后会扩展到封装业务。公司从事LED业务主要有如下优势:1)合资伙伴晶圆拥有先进的LED背光技术,领先国内多数厂家3-5年,并且已与日亚达成专利交换协议,产品出口不存在专利侵权问题;2)泛晶圆集团有300多台MOCVD设备,在原材料采购成本等方面具有规模优势;3)公司实际控制人中电集团旗下有冠捷、熊猫等下游应用客户资源,将来只要公司产品在价格、质量等方面不劣于竞争厂商,公司将有望优先获得订单。

我们认为,经过一年多的准备,LED业务将从2012年起逐步释放业绩。

资产质量高,估值风险小

截止9月底,公司账面拥有近20亿元现金,并且拥有深圳福田区彩田路附近的两栋住宅楼,我们粗略估算价值20亿元,仅此两项流动性较好的资产就占公司当前总市值168亿元的24%。无论未来几个季度市场大盘走势如何变化,公司的这部分流动性较强的资产具有较好的抗风险性。

当前估值低,给予买入评级

公司当前股价对应明年市盈率仅33倍,考虑到LED业务的高成长性,我们认为合理市盈率是40倍,对应股价15.64元,买入评级。

申请时请注明股票名称